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美高梅官方网站登录首席宏观策略分析师魏凤春:匍匐前行

作者:魏凤春 时间:2020-11-02 17:24:04 来源:美高梅官方网站登录

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整体而言,A股股票相对债券优势继续弱化,风险资产缺乏大的趋势机会,高估值的板块调整压力不小,建议仍以性价比为配置导向,强调盈利驱动下的高性价比而非绝对的顺周期。市场对基建地产的景气预期松动,供需格局好转,债市出现了交易性机会。短期可能会受基本面的影响,行情将有所反复,后续可能逐渐观察到重要的宏观指标出现更明显的分化,届时债券机会会更加明确。

展望本周,宏观方面,海外近期疫情持续升级,但冲击不及先前,对生产端的负面影响强于消费端。国内五中全会战略部署落地,聚焦内需,强调经济高质量发展、推动创新和供应链、国防安全。国内外消费旺季到来,海外疫情二次爆发,国内供应优势再度凸显,短期经济供需依然旺盛。当前多数宏观指标当月表现处于近两三年高位,后续上升动能或放缓,更长时间维度关注一致预期松动的可能。

产业方面,疫情对我国产业链的深刻冲击短期集中体现在中间品进口层面,长期而言全球产业链可能出现收缩并向集群化推进,但疫情有助于我国产业链向海外转移的趋势放缓。疫情以来中美库存周期显著分化,国内库存周期经历了“累积-去化-回补”三个阶段,五大类行业的库存位置各不相同,预计未来景气分化显著,短期内很难表现出强劲的补库趋势。

资产方面,A股股票相对债券优势继续弱化,但离趋势反转点尚有距离。20Q3 A股单季盈利同比增长提速,单季盈利环比增速创2010年来历史同期新高,从估值向盈利驱动,上游有色/中游(军工/化工/玻璃)/医药/可选消费/部分电子20Q3景气改善明显,其中中游制造与可选消费也是20Q3公募重点加仓的方向,交易复苏链条依然是未来的市场主线。

具体来看,A股方面,国内基本面加速改善不断抬高市场底线,但高估值加剧岁末年初强势行业补跌风险,适当兑现胜利成果。结构上,看好景气底部改善,机构配置处于低位且估值安全垫高的可选消费(家电/汽车/保险),以及景气确定向上的消费电子行业。

港股方面,基于美国大选不确定性消除与AH溢价处于历史高位,港股在接下来12个月的时间之内有望出现盈利修复驱动的上涨行情。或可考虑均衡配置新老经济板块,尤其是低估值而且存在补涨动能的金融板块,如银行和保险等。其它受益于经济复苏、人民币升值的部分周期及消费板块也值得重点关注,例如造纸、汽车及零售板块等。

债券方面,信用债适当关注中等久期的信用债配置价值,关注城投和国企个例债券违约风险的传导。利率债交易机会好转,短期可能还会受到基本面的扰动,后续宏观指标出现更明显的分化将给市场重新带来更好的交易机会。可转债关注优质新券进场机会,关注金融、汽车、家电等行业转债。

原油方面,近期美、欧新增新冠病例数屡创新高,多国防疫措施收紧,原油需求锐减;加之美国原油供给超预期增加,进一步压制了原油价格,预计短期内油价仍将继续下跌。

黄金方面,美国疫情反弹、三季度强劲复苏以及财政刺激暂时缺位带动美元上行,黄金相对走弱;但大选、疫情引发的不确定性仍处于高位,预计黄金近期将保持震荡走势。

基金有风险,投资需谨慎。

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